$片仔癀(SH600436)$ $五粮液(SZ000858)$ $招商银行(SH600036)$

大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第674篇文章。如果您要和我互动，文末留言。

01 现在对于财报数据极为敏感

(相关资料图)

如今的资本市场进入了冰点阶段，其实也就是说是裸泳阶段。有一位鲁迅先生曾经说过，只有潮水退去，才知道谁在裸泳。适用于当下的资本市场，再合适不过。

一大堆一大堆的新股上市，不一会儿就业绩变脸。一大批一大批的概念被吵翻天，回头一看都不赚钱。资本的博弈和赌徒的心态在这个时候演绎得淋漓尽致。社会各界耗费几十年，想让大家走上价值投资之道，资本市场却只用半年就告诉你赌徒博弈的刺激与疯狂。

在高估发行、业绩变脸，大部分上市企业业绩纷纷跳水的当下。财报所披露出来数据格外敏感，数据好的不一定涨，但数据不好的大概率会跌。

一家家白马股，经过时间和岁月的沉淀之后，我们指望和期盼他能够带来优秀的复合增长。但是潮水褪去，我们却看到了另外一面，很多白马变瘦了，而有的却瘦得瘦骨嶙峋。

不少白马股业绩出现负增长，当然这些负增长的企业司马是不去关注的，因为大多出现在我所不去碰的民生消费品行业。

但是有一些经过岁月考验的白马股，却也出现个位数增长，这就是一个非常重要的信号。市场先生对于白马股票不会无缘无故的用脚投票，我始终相信这一点，被错杀的优质企业只有很少很少的一部分。

02 两家出现个位数增长的白马股

第1家五粮液。

五粮液8月25日发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入455.06亿元，同比增长10.39%；归母净利润170.37亿元，同比增长12.83%；基本每股收益4.389元。

虽然看上去上半年的数据还可以，保持了营收和净利润的双位数增长。但是我们把它分解到单季度来看。

Q2:

营收增长5.07%。

归母净利润增长5.11%。

扣非净利润增长5.08%。

销售净利率增长-0.42%。

销售毛利率增长-0.88%。

每股经营现金流-66.07%。

每股收益增长5.08%

司马在几个月之前就写过一篇关于五粮液的文章，虽然是主体母公司去搞新能源汽车、去搞光伏，毕竟钱是从五粮液拿的，这些产业除了为地方经济做一点贡献以外，实话实说很难赚到钱。总之，多元化经营，不务正业，结果都不太好。

当然五粮液出现个位数增长，最主要还是因为产品价格倒挂。五粮液的建议零售价和市场成交价出现大幅倒挂。并没有像贵州茅台那样，成倍成倍地溢价，经销商没有赚到钱，当然业绩也就不理想。虽然外部环境有种种原因，但是，价格倒挂不也是产品以及品牌护城河不够强不够深的一面真实镜子吗？

第2家招商银行

招商银行8月25日公告，2023年上半年营收1784.60亿元，同比下降0.35%；归母净利润757.52亿元，同比增长9.12%；基本每股收益2.91元。

截至报告期末，资产总额10.74万亿元，较上年末增长5.93%；贷款和垫款总额6.36万亿元，较上年末增长5.02%；负债总额9.75万亿元，较上年末增长6.20%；客户存款总额8.03万亿元，较上年末增长6.56%。

截至报告期末，不良贷款余额606.41亿元，较上年末增加26.37亿元；不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16个百分点；贷款拨备率4.27%，较上年末下降0.05个百分点。

关注招商银行比较厉害的大v有很多，有很多人会去分析，司马这里就不再班门弄斧。招商银行作为和五粮液一样，曾经为司马赚钱的一家企业，司马重点就分析一下它的Q2表现。

Q2:

营业收入增长0.83%.

归母净利润增长10.52%。

扣非净利润增长10.18%。

招商银行整体数据比一季度有所起色，净利润勉强维持两位数。但是两个季度一起叠加的话还是个位数，当然相对于五粮液来说会好一些。

银行是一个和地产息息相关的行业，地产泡沫的被击破，对银行带来的冲击不可小觑。特别是众多的年轻人提前还贷，等于说把银行未来的利润给没收了，房贷是银行最优质的资产。

03 当企业开始出现个位数增长的时候

在司马看来，财报对于分析一家公司的健康状况和未来发展趋势至关重要。然而，当财报出现个位数增长时，投资者则需要更加谨慎行事。

首先，个位数增长可能意味着公司的增长速度较为缓慢。在竞争激烈的市场环境下，个位数的增长可能无法满足投资者的预期收益。此时，我们需要仔细研究公司的竞争优势和行业趋势，评估其未来是否能够持续增长。

其次，个位数增长可能暗示着公司面临着一些潜在的问题或挑战。比如，公司可能面临着市场份额的稳定或下降、产品竞争力的衰退、成本费用的上升等等。在分析财报时，我们需要特别关注这些方面，以确定公司是否能够克服这些挑战并实现更好的增长。

此外，个位数增长也可能会影响投资者对公司未来收益的预期。如果公司的增长一直保持在个位数水平，投资者可能会对其未来发展前景持谨慎态度，导致股价下跌或投资者退出。在这种情况下，我们需要对公司的经营策略和市场前景进行深入研究，并谨慎评估其长期可持续性。

当财报出现个位数增长时，投资者需要保持警惕并进行更深入的分析。除了关注财务数据以外，还要考虑公司的竞争环境、战略规划和行业趋势等因素。只有通过全面综合的研究和评估，才能做出明智的投资决策，最大程度地降低风险，同时寻找潜在的投资机会。

我们的投资虽然不看技术面，但要密切关注企业的基本面，如果开始出现连续的个位数增长，那么要当心“低增长陷阱”。

低增长，高股息往往代表企业进入成熟阶段。遥想当年，汇丰控股连续14年阴跌不止，除了一年4次分红，其余时间都是遥遥无期的回本期。本文这两家公司会不会复制这种剧本，我们需要继续跟踪他的财报，且看且行。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

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